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安井食品(603345):收入增长稳健 盈利能力显着提升

2023-08-03 13:03:20 来源:广发证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

主业稳健增长,预制菜实现高增。公司发布23 年半年报,23H1 实现营收68.94 亿元(同比+30.70%),实现归母净利润7.35 亿元(同比+62.14%)。公司已发布业绩预告,符合预期。产品端:23H1 面米制品/肉制品/鱼糜制品营收分别+11.07%/22.47%/20.79%。同时公司多点布局预制菜,23H1 菜肴制品营收同比+58.19%。现金流层面,23H1销售商品、提供劳务收到现金79.05 亿元(同比+27.12%);合同负债5.53 亿元(同比+28.49%);经营活动现金流量净额为2.66 亿元(同比+18.99%),主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。

费用缩减叠加结构升级,盈利能力显著提升。17-22 年公司净利率水平分别为5.81%/6.35%/7.09%/8.67%/7.41%/9.17%,呈现稳步走高态势,23H1 净利率进一步提升至10.88%(同比+2.17pct)。我们认为主要系:(1)产品结构升级,23H1 毛利率同比+0.24pct 至22.10%;(2)费用率明显降低。23H1 整体费用率同比-3.17pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别下滑1.67pct/1.09pct/0.25pct/0.16pct。展望全年,我们认为公司作为餐饮供应链赛道优质龙头,已具备明显规模优势,并进入持续抢份额阶段。我们预计23 年主业(不含安井小厨)营收增速有望稳健抬升,预制菜业务继续高速增长。盈利能力方面,我们认为公司成本管控能力强、应对成本上涨手段多元,叠加产品结构升级及规模效应释放,23 年净利率同比有望稳中有增。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年营收156.17/192.64/234.36 亿元,同比+28.19%/23.36%/21.65%;归母净利润15.01/18.89/23.51 亿元,同比+36.31%/25.84%/24.46%;对应PE29/23/18 倍。参考可比公司,维持合理价值185.38 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。渠道扩张不及预期。品类扩张不及预期。食品安全风险。

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